“There is no means of avoiding the final collapse of a boom brought about by credit (debt) expansion. The alternative is only whether the crisis should come sooner as the result of a voluntary abandonment of further credit (debt) expansion, or later as a final and total catastrophe of the currency system involved.”– Ludwig von Mises
Going down memory lane: it is 1997, Gordon Brown, then Chancellor of the UK Exchequer is confidently claiming ‘no more boom and bust’. Over a decade later the world economy is witnessing it's greatest collapse since 1930's...
Prelude
A Prelude
One is often guided in future endeavors by preceding experiences and influences; I am no different in this regard. I have always been fascinated by the logic behind finance and economic issues; I guess this stems from interjections made by my parents whiles we listened to the news. Growing up, whiles most of my peers ‘worshipped’ football players and musicians I spoke of the likes of Alan Greenspan and Warren Buffet to their dismay – this often chastised habit of the boy has grown up with the man. I must say it’s an interesting time to be a student or researcher in the field of economics or finance. Being of Greek extraction has also somehow hardened my resolve to understand why basic economic and financial principles when violated can bring about an all-out economic catastrophe with seemingly endless repercussions.
Considering every single facet with regards to our modern world, the relevance of finance as a discipline cannot be emphasized enough. Its ability to change human lives is tremendous. From microfinance schemes such as those envisioned by the Fulbright scholar Muhammad Yunus in Bangladesh to complex financial derivatives used by firms to create wealth and alleviate poverty. It is clear this academic field has far reaching benefits and accompanying downsides. It is my belief that for the full potential of this tool to be realized, a thorough understanding is prerequisite in order to avoid the turmoil that we face in this age of austerity. I admit that an understanding of finance does not serve as a silver bullet or panacea to the social problem that is poverty but it can serve as a stepping stool in tackling this rather depressing issue. Welcome...
Wednesday, August 31, 2011
The Fallasy of Keynesian Economic Thinking
Does the FED really want to lend?
Η πτώση της αμερικανικής καινοτομίας
Του Chris Farrell Στην στροφή του 20ου αιώνα, το Διοικητικό Συμβούλιο της τράπεζας Cleveland Trust Co. συνεδρίαζε σε εβδομαδιαία βάση για να επιθεωρήσει τα τραπεζικά δάνεια. Σύμφωνα με τα πρακτικά των συνεδριάσεων, το Δ.Σ. έλεγχε σχολαστικά τις αιτήσεις χορήγησης δανείων, ιδίως αυτές που υπέβαλλαν οι τοπικοί επιχειρηματίες. Ωστόσο, προς το τέλος της δεκαετίας του 1920, τα πρακτικά σταδιακά αντανακλούν ένα Δ.Σ. λιγότερο επικεντρωμένο στο δανεισμό των τοπικών επιχειρήσεων και περισσότερο προσανατολισμένο προς την αποστολή χρημάτων στο Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης. «Ο πρότερος διεξοδικός έλεγχος αποτελούσε πια παρελθόν», λέει η Margaret Levenstein, εκτελεστική διευθύντρια του Κέντρου Έρευνας Δεδομένων του Πανεπιστημίου του Michigan, η οποία μελέτησε τα πρακτικά της ανωτέρω τράπεζας στο πλαίσιο ενός υπό εξέλιξη ερευνητικού έργου. «Αυτό που τους ενδιέφερε πλέον ήταν η κερδοσκοπία». Το 1929, όταν η αγορά κατέρρευσε, τα οικονομικά της τράπεζας δέχτηκαν ισχυρό πλήγμα. Η Cleveland Trust επιβίωσε της Μεγάλης Ύφεσης, καθώς και μιας μαζικής απόσυρσης καταθέσεων το 1933, η οποία έληξε όταν ο πρόεδρος της τράπεζας, Harris Creech, ανέβηκε σε ένα γραφείο και καθησύχασε τους νευρικούς πελάτες. Όμως η στροφή της τράπεζας προς την κερδοσκοπία είναι χαρακτηριστική της κούρσας του τραπεζικού κλάδου 75 χρόνια αργότερα για την αποκόμιση γρήγορου κέρδους. Η άνοδος και η πτώση της οικονομίας του Cleveland από τη δεκαετία του 1870 έως τη δεκαετία του 1930 μπορεί να μας βοηθήσει να καταλάβουμε γιατί υστερεί σήμερα η αμερικανική επιχειρηματικότητα, η οποία αποτελεί κλειδί για τη δημιουργία θέσεων εργασίας. Παρά το ντόρο που έχει δημιουργηθεί στις επιχειρηματικές δημοσιεύσεις για τολμηρά start-ups, αλλά και τις τηλεοπτικές διαφημίσεις που εγκωμιάζουν τη χαρά του να ξεκινά κανείς κάτι καινούριο μόνος του, η αμερικανική επιχειρηματικότητα υστερεί σε σχέση με το παρελθόν. Στις ΗΠΑ ξεκίνησαν λιγότερες νέες εταιρείες που απασχολούσαν τουλάχιστον έναν εργαζόμενο το 2007 σε σχέση με το 1990, σε συνάρτηση με την αύξηση του πληθυσμού, σύμφωνα με τον Scott Shane, καθηγητή επιχειρηματικών σπουδών στο Case Western University. Εκτός αυτού, οι νέες εταιρείες που τελικά ιδρύονται απασχολούν λιγότερο προσωπικό, όπως υποστηρίζουν οι οικονομολόγοι Robert Litan και E.J. Reedy. Όπως διαπίστωσαν οι ίδιοι σε μια πρόσφατη έρευνα του Ιδρύματος Kauffman, τη δεκαετία του 1990 οι νέες επιχειρήσεις ξεκινούσαν με περίπου 7,5 θέσεις εργασίας κατά μέσο όρο, έναντι 4,9 θέσεων εργασίας τη δεκαετία του 2000. «Η σύσταση νέων επιχειρήσεων με ταυτόχρονη δημιουργία θέσεων απασχόλησης ακολουθεί πτωτική τάση», λέει ο Shane. «Κατά τη διάρκεια της ύφεσης η τάση αυτή επιταχύνθηκε σημαντικά». Δικτυωμένη οικονομία Και εδώ επανέρχεται η περίπτωση του Cleveland. Από τη δεκαετία του 1870 έως τη Μεγάλη Ύφεση, το Cleveland αποτελούσε επίκεντρο τεχνολογικής καινοτομίας, με δίκτυα επιχειρηματιών, νεοϊδρυθείσες εταιρείες και χρηματοδότες. Οι καινοτόμοι επιχειρηματίες της εποχής οικοδομούσαν εταιρείες που δραστηριοποιούνταν σε βασικούς τομείς της δεύτερης βιομηχανικής επανάστασης, όπως ο σίδηρος και ο χάλυβας, οι εργαλειομηχανές, τα αυτοκίνητα, ο ηλεκτρικός εξοπλισμός και τα χημικά προϊόντα. Η δικτυωμένη οικονομία του Cleveland θυμίζει τη σημερινή Silicon Valley, σύμφωνα με μια σειρά ακαδημαϊκών δημοσιεύσεων της καθηγήτριας οικονομικής ιστορίας Naomi Lamoreaux του Πανεπιστημίου Yale και της Margaret Levenstein του Michigan. Αναμφίβολα το Cleveland ήταν ευνοημένο από γεωγραφικής πλευράς, καθώς η περιοχή ήταν πλούσια σε φυσικούς πόρους, συμπεριλαμβανομένου του πετρελαίου. Αναδείχτηκε σε βασικό κέντρο μεταφορών, με πρόσβαση στη διώρυγα Erie και τη λίμνη Erie, καθώς και σε τρεις κύριες σιδηροδρομικές γραμμές. Όμως με τα στάνταρ της εποχής, το Οχάιο είχε ένα σωστά ρυθμιζόμενο τραπεζικό κλάδο, σχετικά ίση κατανομή εισοδήματος και μορφωμένο εργατικό δυναμικό, λέει η Levenstein. Η ελίτ της κοινότητας, ωθούμενη από την επιθυμία για κέρδος, έκανε μεγάλες επενδύσεις στην υποδομή. Παραδείγματος χάρη, η Σχολή Εφαρμοσμένων Επιστημών Case (το σημερινό Πανεπιστήμιο Case Western) ιδρύθηκε το 1880, ενώ το Χρηματιστήριο του Cleveland, το οποίο ξεκίνησε τις εργασίες του το 1900, τα πρώτα χρόνια της λειτουργίας του είχε περισσότερες εισηγμένες βιομηχανικές εταιρείες από το - μεγαλύτερο - Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης. «Πολλοί άνθρωποι συμμετείχαν στην οικονομία και δεν ήταν εξασθενημένοι οικονομικά», λέει η Levenstein. «Τα οικονομικά συμφέροντα των κυρίαρχων τοπικών παραγόντων ήταν συνδεδεμένα με τις υποδομές της περιοχής». Η σύγχρονη Αμερική δεν έχει καταφέρει να προβεί στις επενδύσεις ενίσχυσης της παραγωγικότητας που έδωσαν ώθηση στην επιχειρηματικότητα του Cleveland την εποχή εκείνη. Σε αναπροσαρμοσμένα βάσει πληθωρισμού δολάρια, οι δαπάνες για την υποδομή των ΗΠΑ κυμαίνονται στα επίπεδα του 1968. Ως εκ τούτου, δεν αποτελεί έκπληξη το γεγονός ότι τα σημεία κυκλοφοριακής στένωσης και συμφόρησης των εμπορευματικών μεταφορών κοστίζουν στην κατά πολύ μεγαλύτερη σημερινή οικονομία περίπου $200 δισ. ετησίως, ή το 1,6% του ΑΕΠ της χώρας, σύμφωνα με την Έκθεση Υποδομής Μεταφορών του 2011. Επίσης, η δημόσια χρηματοδότηση της ανώτερης εκπαίδευσης έχει μειωθεί σε σχέση με τα μέσα της δεκαετίας του 1970, ενώ κατά τη διάρκεια της οικονομικής ύφεσης οι περικοπές ήταν δραστικές. Η ομοσπονδιακή συμμετοχή στις δαπάνες για έρευνα και ανάπτυξη δεν έχει ξεπεράσει το φράγμα του 1% του ΑΕΠ από το 1992, ενώ το 2008 ήταν μόλις 0,73%. Το εισόδημα του εργατικού δυναμικού συρρικνώνεται Σήμερα το κομμάτι της οικονομικής πίτας που αναλογεί στους εργαζόμενους είναι μικρότερο. Το συρρικνωμένο πορτοφόλι και ο μειωμένος οικογενειακός προϋπολογισμός του μέσου εργαζόμενου μπορούν να αποτυπωθούν μέσω διάφορων μετρητικών στοιχείων, όμως το πιο ενδιαφέρον είναι η συρρικνωμένη συμμετοχή τους στο εθνικό εισόδημα. Το μερίδιο του εργατικού δυναμικού αντιστοιχούσε κατά μέσο όρο στο 64,3% από το 1947 έως το 2000, σύμφωνα με τη Μηνιαία Έκθεση Εργασίας των Susan Fleck, John Glaser και Shawn Sprague που κυκλοφόρησε τον Ιανουάριο του 2011. Την τελευταία δεκαετία το μερίδιο αυτό έπεσε στο χαμηλότερο καταγεγραμμένο σημείο, το 57,8% το τρίτο τρίμηνο του 2010. Τη δεκαετία του 2000 η κερδοσκοπία του κλάδου των οικονομικών υπηρεσιών έφτασε σε επίπεδα - ρεκόρ. Φυσικά από τις ΗΠΑ δεν λείπουν οι αξιοσημείωτες περιπτώσεις επιχειρηματικής καινοτομίας, όπως είναι η Apple (AAPL), το Facebook και η Google (GOOG). Η Silicon Valley αποτελεί παγκόσμιο επίκεντρο για τις πλέον προηγμένες πληροφοριακές τεχνολογίες, όπως είναι το mobile Internet και οι ιστοσελίδες κοινωνικής δικτύωσης. Ωστόσο, σε επίπεδο εθνικής οικονομίας, δύσκολα μπορεί να αμφισβητήσει κανείς ότι η αποτυχία των επιχειρήσεων, της κυβέρνησης και των οικονομικών ελίτ να συνεργαστούν για να χρηματοδοτήσουν το είδος των επενδύσεων που τροφοδοτούν τα δίκτυα της καινοτομίας αποτελεί φραγμό στην ίδρυση νέων εταιρειών. Το δίκτυο καινοτομίας του Cleveland δεν κατόρθωσε να ξεπεράσει το πλήγμα της Μεγάλης Ύφεσης. Πολλές μικρές επιχειρήσεις που λειτουργούσαν τη δεκαετία του 1920 δεν άντεξαν τη μακρά περίοδο της οικονομικής κάμψης, σύμφωνα με τις Lamoreaux και Levenstein. Ποιος επιβίωσε, λοιπόν; Η απάντηση είναι οι μεγαλύτερες επιχειρήσεις με τους ισχυρότερους ισολογισμούς και την αφθονία των πόρων. Την τρέχουσα περίοδο της μεγάλης οικονομικής συρρίκνωσης, η ιστορία ίσως να επαναλαμβάνεται. Τα τελευταία δέκα συνεχόμενα τρίμηνα οι μεγαλύτερες αμερικανικές επιχειρήσεις ενίσχυσαν τη ρευστότητά τους, φτάνοντας στο επίπεδο – ρεκόρ των $963 δισ., 58% πάνω από το αντίστοιχο ποσό του Δεκεμβρίου του 2007. Τη στιγμή που οι μεγάλες αυτές επιχειρήσεις συσσωρεύουν ρευστό, ο αριθμός των νέων εταιρειών που δημιουργούν θέσεις απασχόλησης πέραν του ιδιοκτήτη έπεσε κατά 27% από το 2006, σύμφωνα με τους Litan και Reedy. Άραγε πρόκειται για σύμπτωση; Δεν υπάρχει μια απλή απάντηση στο πρόβλημα της πτωτικής πορείας της επιχειρηματικότητας στις ΗΠΑ. Το ερώτημα είναι, χωρίς μεγαλύτερες προσπάθειες αναστροφής της τάσης αυτής, η αμερικανική οικονομία θα ακολουθήσει το παράδειγμα του Cleveland, το οποίο από κέντρο καινοτομίας το 1870 κατέληξε να είναι σύμβολο της λεγόμενης «ζώνης της σκουριάς» (Rust Belt) το 1970; Η σκέψη αυτή είναι απλώς ανατριχιαστική. Ο Farrell είναι οικονομικός συντάκτης του Bloomberg Businessweek. Είναι παρουσιαστής του Marketplace Money και ραδιοφωνικός παραγωγός της εκπομπής Marketplace. |
European Stocks Gain After U.S. Fed Minutes
Fed Minutes
Bouygues Buyback
Tuesday, August 30, 2011
Τι είναι το χρήμα και ποιος εξουσιάζει με αυτό...
Βασικά θα μπορούσαμε να πούμε πως το χρήμα είναι εργαλείο με κύριο συστατικό την πίστη... Αν κάποιος δεν είμαι πεπεισμένος ότι το χρήμα περικλείει μια κοινώς αποδεκτή αξία, αυτό δεν έχει περισσότερη αξία από αυτή του χαρτιού που είναι τυπωμένο.
Είμαι μέσο ανταλλαγής.
Τον παλιό καιρό το χρήμα ήταν μεταλλικό και έβγαινε από τα αυτοκρατορικά ή ιδιωτικά νομισματοκοπεία. Τα αποθέματα σε πολύτιμα μέταλλα έπαιζαν ρόλο στη νομισματική κυκλοφορία.
Στη νεότερη εποχή, αφού περάσαμε μια φάση όπου οι ιδιωτικές τράπεζες είχαν το προνόμιο να εκδίδουν χρήμα ή αξιόγραφα που το υποκαθιστούσαν στις καθημερινές ανάγκες, το προνόμιο αυτό δόθηκε στις Κεντρικές Τράπεζες.
Οι κεντρικές τράπεζες ρυθμίζουν τη ρευστότητα με διάφορους τρόπους όπως π.χ. μέσω των εμπορικών τραπεζών, αυξομειώνοντας τις ποσότητες των κρατικών ομολόγων ή απλά τυπώνοντας περισσότερο χρήμα σε σχέση με τη αύξηση του ΑΕΠ.
Για το πώς μια κατάθεση σε εμπορική τράπεζα πολλαπλασιάζεται και ανάλογα με τον πολλαπλασιαστή που ορίζει η κεντρική τράπεζα μια κατάθεση 100 ευρώ πολλαπλασιάζεται, έχουμε αναφερθεί. Από την τακτική αυτή προέρχεται και ο βασικός κίνδυνος της κατάρρευσης του τραπεζικού συστήματος αν όλοι οι καταθέτες ζητήσουν την ίδια ώρα τα χρήματά τους πίσω.
Περί τα 25 χρόνια στα πέριξ των αγορών, αυτό που έχω καταλάβει είναι πως οι άνθρωποι που εξουσιάζουν με το χρήμα συνήθως εξουσιάζονται και από αυτό. Γενικώς, ασχέτως με το τι λέει ο καθένας ή πόσο πλούσιος ή φτωχός είναι, υπάρχουν άνθρωποι τόσο "φτωχοί" που κάνουν τα πάντα για το χρήμα και άλλοι τόσο "πλούσιοι" που δεν κάνουν ούτε τα αναγκαία.
Όπως έλεγε και ο μέντορας αυτής της στήλης, η περί του χρήματος φιλοσοφία είναι αυτή που ξεχωρίζει το σωστό κερδοσκόπο και τον ολοκληρωμένο άνθρωπο.
Μικρή επίκαιρη καλοκαιρινή βιβλιογραφία για το χρήμα και το χρέος...
The collapse of Lehman Brothers
Prelude
The Financial Boom
Lehman Brothers – “The bank that burst the global economy”
Lehman Brothers Holdings
History
Reasons behind the collapse
Asset-backed securities and Collateral debt obligations
Subprime boom
The Real Estate Bubble
Interest % |
Lehman & the Collapse of the Financial System
The End of an Era
Appendices
Factor | Often Comprised Of |
Political | - The repeal of the Glass-Steagall Act by the Clinton administration. -Extensive deregulation of banking statutes e.g. the loosening of accounting practices (mark-to-market) – Arthur Andersen’s collapse in the Enron debacle. - Some elements of the Basel Accord provided the avenue for global financial over-exuberance. (Stiglitz, 2004) |
Economic | -US GDP had been falling from 2003 to the period that preceded the crisis however consumer expenditure was relatively high. This could be associated with the easy availability of credit. - Financial innovation in the form of complex financial instruments and strategies. These innovations tended to be ‘black boxes/swans’ which market agents couldn’t fully comprehend their operation (N.Ferguson, 2009).. -Financial globalization meant that markets across the world were interlinked via their activities. This in turn meant that the propensity of contagion was increased. |
Sociological | - Greed and hubris. Unfortunately some segments of the financial system believe this to be true. This is marked by short term gains and the negligence of long term consequences. -The notion of ‘too big to fail’ is entrenched in the psyche of financial institutions with the knowledge that the government will always be in the wings to save it (Moral Hazard). |
Technological | -Computer based technology meant that information was readily fast and available. - Improvements in asymmetry of information resulted in a ‘herd mentality,’ which in turn worsened the position of financial institutions which found themselves in distress (V.Acharya, 2010). -Financial instruments owing to technology and globalization could be easily acquired and sold internationally (N.Ferguson, 2009).. |
Legal | -In establishing a fine balancing act between over-regulation and deregulation, the latter exceeded the former with implications being an over indulgence in risk(V.Acharya, 2010). -With the gift of hindsight, it came to light that regulatory bodies should have been empowered in their enforcement of financial laws (V.Acharya, 2010) -The pursuant of a global accord in policing financial deals across borders. Example: the German chancellor, Angela Merkel, hosting the G8 Summit in a bid to harmonize global financial practices while maintaining individual national competitive edge. |
Annual income data, in millions | FY2003 | FY2004 | FY2005 | FY2006 | FY2007 | 6M2008 |
Total Revenue | $17,287 | $21,250 | $32,420 | $46,709 | $59,003 | $18,610 |
Interest Expense | $8,640 | $9,674 | $17,790 | $29,126 | $39,746 | $15,771 |
Net Revenue | $8,647 | $11,576 | $14,630 | $17,583 | $19,257 | $2,839 |
Operating Expenses | $6,111 | $8,058 | $9,801 | $11,678 | $13,244 | $6,263 |
Operating Income | $2,536 | $3,518 | $4,829 | $5,905 | $6,013 | -$3,434 |
Net Income | $1,771 | $2,393 | $3,260 | $4,007 | $4,192 | -$2,408 |